3月24日，香港交易及結(jié)算所有限公司(香港交易所)全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)宣布推出新特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大香港市場的上市框架?！吨靼迳鲜幸?guī)則》(《上市規(guī)則》)將于2023年3月31日起新增一個(gè)章節(jié)，有意根據(jù)新章節(jié)上市的公司由該日起可提交正式申請，這也是港交所交易規(guī)則自2018年以來最大的調(diào)整。

“這是香港股票市場發(fā)展的另一新里程。”香港交易所行政總裁歐冠升指出，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)正在迅速改變生活和工作方式，此次引入的新上市機(jī)制將有助創(chuàng)新領(lǐng)域的新一代公司接通資本市場。

值得注意的是，最終公布的上市規(guī)則中，市值門檻、研發(fā)開支比例等多項(xiàng)條款，均較先前咨詢文件建議門檻要求有所降低。

(資料圖片僅供參考)

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據(jù)了解，此次聯(lián)交所是特意為特專科技公司赴港上市設(shè)立新渠道。所謂特?？萍脊荆傅氖侵苯踊蛲高^附屬公司從事被認(rèn)定為“特?？萍?rdquo;領(lǐng)域的公司，包括特?？萍籍a(chǎn)品的研發(fā)，以及商業(yè)化（包括銷售）。據(jù)《上市規(guī)則》18C章的指引，“特?？萍?rdquo;共包括五大領(lǐng)域。具體來看，分別為新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件及軟件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。除上述五大領(lǐng)域，18C章也接納其他有高增長潛力的公司，但要提前向港交所作IPO前的查詢。

港交所以收益作為門檻，將有關(guān)公司劃分為“已商業(yè)化公司”和“未商業(yè)化公司”，設(shè)置了不同的上市資格條件。上一個(gè)經(jīng)審計(jì)會(huì)計(jì)年度收益達(dá)到2.5億港元或以上的，劃定為“已商業(yè)化公司”；“未商業(yè)化公司”則不作收益要求。

業(yè)內(nèi)人士指出，特?？萍脊就ǔ＞邆錁O高增長潛力，此類公司一般具有正面效益投資的特點(diǎn)，可引來市場相當(dāng)強(qiáng)大的投資需求。

明確特?？萍脊痉懂牭耐瑫r(shí)，港交所按預(yù)期市值、研發(fā)、資深獨(dú)立者等方面，為特?？萍脊驹O(shè)置了專門的上市條件。

從市值層面看，新規(guī)下的上市要求為：已商業(yè)化公司的市值應(yīng)不少于60億港元，未商業(yè)化公司的市值應(yīng)不少于100億港元。相較于此前咨詢建議中已商業(yè)化公司80億港元、未商業(yè)化公司150億港元的門檻，分別大幅降低20億港元、50億港元。這也意味著港交所按照市場反饋相應(yīng)意見作出了相應(yīng)調(diào)整。

港交所上市主管伍潔鏇表示，降低市值門檻是基于與整體市場溝通后決定的結(jié)果，而新機(jī)制不只有市值門檻作為保障，包括較現(xiàn)有上市機(jī)制多出資深投資者早期參與的要求。

值得注意的是，雖較咨詢建議中門檻已有降低，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未商業(yè)化公司市值門檻設(shè)為100億港元仍屬于較高水平。據(jù)悉，此市值門檻是港交所《上市規(guī)則》18A章生物科技公司的市值門檻15億港元的接近七倍，已遠(yuǎn)超“獨(dú)角獸”公司10億美元的市值水平。

咨詢文件建議與實(shí)施新規(guī)區(qū)別 資料來源：港交所

從研發(fā)層面看，港交所規(guī)定，特專科技公司在申請上市前，須已從事特?？萍籍a(chǎn)品研發(fā)至少3個(gè)會(huì)計(jì)年度。其中，已商業(yè)化公司產(chǎn)生的研發(fā)支出需要至少達(dá)到總營運(yùn)開支的15%。未商業(yè)化公司中，年度收益在1.5億港元以下的，研發(fā)支出占總營運(yùn)開支比重至少達(dá)50%；若公司年度收益在1.5億至2.5億港元之間，研發(fā)支出占總營運(yùn)開支比重門檻降至30%。

特?？萍脊驹谏鲜星暗娜齻€(gè)會(huì)計(jì)年度中，有至少兩個(gè)年度必須每年達(dá)到上述研發(fā)支出比例。上市前的三個(gè)會(huì)計(jì)年度合計(jì)，也須達(dá)到有關(guān)比例。

資深獨(dú)立投資者方面，申請人要在上市申請當(dāng)日及之前12個(gè)月內(nèi)，獲得2至5名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者（指在特專科技公司的上市申請日期的至少12個(gè)月前已作出投資的資深獨(dú)立投資者）合計(jì)持有不少于10%已發(fā)行股本；或者在上市申請日至少12個(gè)月前已投資于申請人的金額合計(jì)不少于15億港元，但不包括上市申請日或之前作出的任何后續(xù)撤資。

此外，在優(yōu)化定價(jià)方面，至少50%的發(fā)售股份須分配予“獨(dú)立定價(jià)投資者”，即符合相同獨(dú)立性規(guī)定的機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，及管理資產(chǎn)規(guī)模、基金規(guī)?；蛲顿Y組合規(guī)模至少達(dá)10億港元的其他類型投資者。

有何影響？

此次改革此前已有跡可循。去年10月，香港特區(qū)行政長官李家超在施政報(bào)告中就曾提到“將修改主板上市規(guī)則”“為尚未達(dá)到利潤和交易要求的先進(jìn)科技企業(yè)融資提供便利”。 同月，港交所也刊發(fā)了有關(guān)特專科技公司新上市規(guī)則的咨詢文件，吸引無盈利、無收入科技公司赴港上市，并向社會(huì)公眾征求意見。從提出到落地，僅僅隔了段段5個(gè)月，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這體現(xiàn)港交所此次改革迫切性。

事實(shí)上，此前低估值、流動(dòng)性不足等問題一直困擾著港股市場。去年港股IPO一度遇冷。數(shù)據(jù)顯示，2022年全年港股IPO市場共有89只新股上市，集資額約1043億元，同比下跌約68.5%。

此次放寬未盈利特新企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，能否為港股IPO市場注入新動(dòng)能？

伍潔旋稱，在咨詢過程中得到的回應(yīng)和市場反饋來看，需要籌集資金的人以及正在尋找投資的投資者對此都非常興奮。根據(jù)2018年時(shí)引入的《上市規(guī)則》第18A章無收入生科企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，相信數(shù)月內(nèi)能有首間特?？萍脊旧鲜小?/p>

從此前2018年改革來看，2018年，港交所在上市規(guī)則中新增18A、8A和19C三個(gè)章節(jié)，允許未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司來港上市，以及海外上市的中概股將香港作為第二上市的地點(diǎn)。以18章A為例，截止至2023年1月31日，共有56家未盈利生物科技公司在香港掛牌上市，港交所已經(jīng)成為全球第二大生物科技公司集資中心。

高偉紳律師事務(wù)所的合伙人李婉雯此前也表示，18C章的獨(dú)特之處在于借鑒了上海證券交易所科創(chuàng)板所涵蓋的范圍，這對許多中國專業(yè)科技公司具有吸引力。

對于部分企業(yè)而言，本輪改革后將迎來更多選擇空間。北京市競天公誠律師事務(wù)所認(rèn)為，在港交所18C章正式頒行和A股全面注冊制全面實(shí)施的背景下，可供擬上市公司選擇的企業(yè)上市板塊和對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)更加豐富。例如，對于紅籌企業(yè)和特別表決權(quán)企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的市值要求均較高，而18C章并不專門對紅籌企業(yè)進(jìn)行區(qū)分；科創(chuàng)板對擬上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性有更高要求，相比而言，18C章僅對當(dāng)事人從事研發(fā)的時(shí)間和研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行了規(guī)定，并根據(jù)是否商業(yè)化對研發(fā)費(fèi)用占比進(jìn)行區(qū)分。

富途投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)科技、金融、醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)為此次港交所交易規(guī)則改革的主要受益對象，上述行業(yè)不僅具有較高成長性與潛在投資價(jià)值，且港股市場是其重要的融資渠道；同時(shí)，與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的消費(fèi)、房地產(chǎn)等行業(yè)也可能受益。

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