有利好情況卻不披露？

(資料圖片僅供參考)

3月6日晚間明牌珠寶（002574.SZ）披露收到浙江證監(jiān)局出具的警示函，公司在2022年12月25日下午發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告中，未披露控股股東日月集團(tuán)關(guān)于日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目的籌劃情況。

公司在此前回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢時(shí)解釋道，是由于和日月集團(tuán)及公司相關(guān)工作人員在工作溝通銜接方面的問(wèn)題，且在項(xiàng)目論證中存有較大不確定性，才導(dǎo)致對(duì)該項(xiàng)目未予以正常披露。

直到2月3日晚間明牌珠寶正式發(fā)布公告，擬投資日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。但針對(duì)這家企圖跨界光伏領(lǐng)域的珠寶企業(yè)，監(jiān)管再度對(duì)該項(xiàng)目可行性提出質(zhì)疑：公司賬面現(xiàn)金余額與擬投入金額差距巨大，是否具備明確可行的資金來(lái)源。

“公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形”，監(jiān)管的質(zhì)疑直截了當(dāng)。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日收盤(pán)，2月3日以來(lái)公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)19.54%。

“不確定性較大”故未披露

針對(duì)為何未在2022年12月25日股票交易異常波動(dòng)公告中，披露控股股東關(guān)于日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目的籌劃情況，公司在3月2日晚間回復(fù)監(jiān)管的問(wèn)詢函時(shí)表示：

“2023年1月10日，明牌珠寶控股股東日月集團(tuán)與柯橋經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)簽訂投資合作框架協(xié)議，擬由日月集團(tuán)（或下屬子公司）投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。由于2022年12月下旬至2023年1月中上旬受客觀因素影響，日月集團(tuán)及公司相關(guān)工作人員在工作溝通銜接方面發(fā)生一些困難，導(dǎo)致雙方無(wú)法就項(xiàng)目情況進(jìn)行正式充分溝通，公司對(duì)該項(xiàng)目相關(guān)情況未予披露。”

公司表示由于當(dāng)時(shí)日月集團(tuán)擬投資光伏電池項(xiàng)目尚在論證中存有較大不確定性，所以在公司發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告對(duì)項(xiàng)目相關(guān)情況未作披露。

企查查數(shù)據(jù)顯示，日月集團(tuán)持股明牌珠寶股份比例達(dá)31.16%，是其第一大股東。

根據(jù)明牌珠寶的披露，早在2022年11月初，日月集團(tuán)就與光伏電池項(xiàng)目技術(shù)團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)人開(kāi)始初步接觸，并初步將光伏產(chǎn)業(yè)作為優(yōu)先投資方向。此后的兩個(gè)月中，日月集團(tuán)先后執(zhí)行了光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研并論證通過(guò)可行性研究，后與各區(qū)政府、管委會(huì)洽談光伏電池項(xiàng)目合作事宜。

1月10日，日月集團(tuán)與柯橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂投資合作框架協(xié)議，擬由集團(tuán)（或下屬子公司）投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。

最終于今年2月3日，集團(tuán)審議決定由明牌珠寶擬投資日月光伏電池“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，當(dāng)日與柯橋經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)簽訂 《投資合作框架協(xié)議》（下稱“協(xié)議”）。

值得注意的是，在回復(fù)函中，明牌珠寶表示在2022年11月1日至2023年2月3日期間，兩名日月集團(tuán)內(nèi)幕信息知情人（非主要人員）及一名直系親屬、個(gè)別相關(guān)人員買(mǎi)賣(mài)了公司股票。

“上述交易公司股票的內(nèi)幕信息知情人及直系親屬，對(duì)公司造成了一定的不良影響，但是鑒于其對(duì)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則了解不充分且事后主動(dòng)告知交易情況，未造成公司嚴(yán)重影響或損失，公司董事會(huì)對(duì)其予以批評(píng)，并要求盡快處理相關(guān)公司股票、上交盈利所得。”明牌珠寶董事會(huì)表示。

不到39億元市值撐得起100億元投入？

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容顯示，明牌珠寶擬投資建設(shè)的日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，總投資約100億元。但根據(jù)公告，截至三季度末公司貨幣資金余額僅為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為7.55億元，與擬投入金額差異巨大。

由此，2月5日晚間監(jiān)管下發(fā)問(wèn)詢函，要求明牌珠寶說(shuō)明該項(xiàng)目是否具備明確、可行的資金來(lái)源，以及本次大額投資預(yù)計(jì)對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

“公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形”，監(jiān)管的質(zhì)疑直接且了當(dāng)。

經(jīng)歷了三次延期回復(fù)后，明牌珠寶終于在3月2日回復(fù)了監(jiān)管問(wèn)詢。公司表示光伏項(xiàng)目的投資資金來(lái)源主要包括：項(xiàng)目公司（由明牌珠寶擬投資建設(shè)）項(xiàng)目貸款39億元，其中一期貸款23.5億元，二期貸款15.5億元，項(xiàng)目公司流動(dòng)資金貸款10億元，項(xiàng)目公司政府補(bǔ)貼12.5億元，項(xiàng)目公司預(yù)計(jì)產(chǎn)生的32億元利潤(rùn)再投資，以及母公司自籌的6.5億元。

也就是說(shuō)，貸款是項(xiàng)目投資的主要資金來(lái)源，其中金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃融資比例約為49.50%。明牌珠寶表示截至三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率為29.34%，由于公司擬部分通過(guò)銀行借款的方式支付光伏項(xiàng)目投資款，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，經(jīng)初步測(cè)算，公司2023年末處于初步投產(chǎn)期，資產(chǎn)負(fù)債率可能上升至約53.62%。

明牌珠寶表示，雖然在項(xiàng)目投資中自有資金部分占比相對(duì)較低，但仍可能會(huì)給公司流動(dòng)性帶來(lái)一定的不利影響。

“明牌珠寶賬面資金余額與100億總投資額差距巨大。同時(shí)公司本身造血能力欠佳，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告2022年歸母凈虧損9500萬(wàn)元至1.4億元，無(wú)論是當(dāng)下還是未來(lái)，承擔(dān)100億元的大項(xiàng)目、大投資都十分勉強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率極高，后續(xù)極容易出現(xiàn)資金斷裂等重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)李建杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

而在東高科技首席投資研究員秦亮看來(lái)，明牌珠寶的轉(zhuǎn)型是一種不得已而為之的行為：公司總市值38億元左右，最新總資產(chǎn)45億元，賬上現(xiàn)金11億元。業(yè)績(jī)方面，2022年業(yè)績(jī)預(yù)告虧損，2021年賺了不到1.4億，2020年虧了2.57億。2019~2021年，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損4.36億元；2022年預(yù)虧1.4億元。

秦亮認(rèn)為，明牌珠寶以目前自身實(shí)力看，跨界難度太大。但也不是沒(méi)可能，其控股股東日月集團(tuán)是一家集首飾、房產(chǎn)、礦業(yè)、電子、投資為一體的總資產(chǎn)逾60億元的大型集團(tuán)公司。公司旗下只有明牌珠寶這一家上市公司，若明牌珠寶持續(xù)虧損，或會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。作為大股東自然不會(huì)放任其退市，或會(huì)幫一把。

從明牌珠寶回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢函中，回應(yīng)了轉(zhuǎn)型光伏電池領(lǐng)域的底氣：“公司控股股東日月集團(tuán)及實(shí)際控制人虞兔良對(duì)新能源、新材料、光伏、半導(dǎo)體、信息科技等行業(yè)有著深入研究和投資經(jīng)驗(yàn)，具有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。虞兔良于2016年至2022年期間先后投資了儲(chǔ)能管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、應(yīng)用軟件、背板膠膜、光伏組件鋁邊框、 藍(lán)寶石材料、拉晶爐熱場(chǎng)材料等產(chǎn)品相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)公司。”

面對(duì)“是否是炒作”的質(zhì)疑時(shí)，明牌珠寶表示控股股東已對(duì)光伏電池行業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間調(diào)研，投資決策審慎合理，符合公司發(fā)展需要及長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃目標(biāo)，不存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形。

去年多家公司跨界光伏

2022半年報(bào)顯示，明牌珠寶主要從事中高檔貴金屬和寶石首飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，核心業(yè)務(wù)是對(duì)“明”牌珠寶品牌的連鎖經(jīng)營(yíng)管理。截至3月7日收盤(pán)，公司總市值僅為38.12億元。

其主營(yíng)業(yè)務(wù)近些年一直處于不溫不火狀態(tài)。橫向類(lèi)比，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手周大福（01929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）的線下門(mén)店數(shù)量同比擴(kuò)店明顯。

以周大福為例，截至2022年9月30日，其全球線下門(mén)店數(shù)量達(dá)6948家，相較2022年3月31日的6057家擴(kuò)張幅度明顯。

而明牌珠寶在2022年半年報(bào)中，未交代具體門(mén)店數(shù)量，只用近千家自營(yíng)門(mén)店、加盟店、經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)加以概括。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絞盡腦汁攻城略地?fù)屨际袌?chǎng)份額時(shí)，明牌珠寶企圖通過(guò)跨界來(lái)蹚出一條新玩法。此舉確實(shí)對(duì)公司市值產(chǎn)生了一定程度的正面影響。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日收盤(pán)，2023年以來(lái)明牌珠寶股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)18.75%。

但公司能否真正在光伏領(lǐng)域立足，的確要打個(gè)問(wèn)號(hào)。秦亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，2022年全年有69家公司跨界到光伏行業(yè)，包括乳企、玩具商、環(huán)保公司，甚至養(yǎng)豬大戶。例如在家電行業(yè)中，包括格力、美的、創(chuàng)維、康佳、海爾、TCL等上市公司，均有進(jìn)軍光伏的動(dòng)作。即使跨界進(jìn)來(lái)，能否做大做強(qiáng)也需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

李建杰研究后發(fā)現(xiàn)，上述跨界光伏的企業(yè)中，即有成功也有失敗案例。較為成功案例如通威集團(tuán)、TCL科技、天合光能等。

失敗案例如正邦科技、鈞達(dá)股份、皇氏集團(tuán)等，這些企業(yè)2022年均出現(xiàn)較大程度的虧損。成功的要素在于，跨界前公司本身就是所在行業(yè)的佼佼者，累積了相當(dāng)雄厚的資本，經(jīng)得起市場(chǎng)的波動(dòng)考驗(yàn)。其次，進(jìn)入行業(yè)時(shí)間較早，光伏行業(yè)當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)未飽和，享受了行業(yè)成長(zhǎng)紅利，最后就是技術(shù)打底。

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