4月14日，燕京啤酒（000729.SZ）大幅高開約5.5%，一度創(chuàng)下歷史新高，不過隨后卻高開低走，收盤下跌0.22%，報收于13.63元/股，市值384.2億元。

燕京啤酒今日的高開和一季度數(shù)據(jù)的超預期有關。公司昨晚發(fā)布業(yè)績預告，預計一季度歸母凈利6200萬元至6600萬元，同比增長約70倍至75倍之多，成績單可謂亮瞎眼。

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此前有券商研報認為，2022年一季度啤酒行業(yè)產(chǎn)量基數(shù)較低，鋁罐成本較高，2023年伴隨著大宗商品價格的調(diào)整，包括易拉罐、瓦楞紙等包材市場價格同比出現(xiàn)回落，成本端的壓力下行，導致頭部啤酒企業(yè)有望表現(xiàn)出較大的利潤彈性。從燕京啤酒“開門紅”的表現(xiàn)來看，結論正逐步應驗。

從需求端來看，去年年末開始，國內(nèi)防疫政策大幅度優(yōu)化，核酸檢測成為歷史，跨區(qū)人口流動的限制完全被取消，消費行業(yè)就像一根被壓抑很久的彈簧，明顯直接受益于后疫情時代的正式到來，各類場所開始人頭攢動，這其中，隨著餐飲、夜場等渠道的恢復，啤酒自然也直接受益于本輪消費復蘇行情。

此外，業(yè)績增長還與公司的自我革新有關。2022年借力冬奧，公司陸續(xù)推出了燕京鮮啤2022、燕京U8plus、燕京S12皮爾森、燕京獅王精釀系列，產(chǎn)品線整體升級，中高端產(chǎn)品矩陣更加豐富，尤其是燕京U8銷量繼續(xù)大幅攀升，以近40萬噸、超8億瓶的年銷量成為業(yè)內(nèi)近三年成長速度最快的大單品之一，為公司利潤抬升提供了支撐，同時也重塑了品牌的價值。據(jù)悉，今年“五一”假期公司將攜手草莓音樂節(jié)舉辦燕京啤酒文化節(jié)，進一步提升品牌勢能。

不過燕京啤酒的股價高開低走，市場似乎并不買賬，這或許是因為走勢已經(jīng)提前反映了基本面的相關預期。自去年5月份開始，公司股價便步入上行趨勢，股價節(jié)節(jié)攀升，截至目前已悄然翻倍。公司2022年前三季度資料顯示，在燕京啤酒前十大股東列表中，不少機構赫然在列，包括南方基金、大成基金等。

此前，燕京啤酒公布2022年業(yè)績快報，公司去年實現(xiàn)營收132.02億元，同比增加10.38%，實現(xiàn)凈利潤3.52億元，同比增加54.51%。事實上，整個啤酒業(yè)頭部公司業(yè)績都表現(xiàn)不錯，包括青島啤酒（600600.SH）、華潤啤酒（00291.HK）、重慶啤酒（600132.SH）等公司都已相繼披露2022年業(yè)績。

其中，青島啤酒去年實現(xiàn)營收321.72億元，同比增長6.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤人民幣37.11億元，同比增長17.59%。華潤啤酒去年實現(xiàn)營收352.63億元，同比增長5.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤人民幣43.44億元，同比小幅下降5.3%。重慶啤酒去年實現(xiàn)營收140.39億元，同比增長7.01%，歸母凈利潤為12.64億元，同比增長8.35%。

近年來啤酒行業(yè)步入存量階段，伴隨著消費升級的大趨勢，很多人對啤酒消費觀念轉(zhuǎn)以“喝少些、喝好些”為主，啤酒行業(yè)整體也在加速轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)爭相競爭中高端啤酒市場。2022年，市場竟然出現(xiàn)千元價格帶的啤酒，改變?nèi)藗儗τ谄【屏畠r的印象，一眾啤酒巨頭鏖戰(zhàn)高端化，這也導致行業(yè)集中度進一步攀升，呈現(xiàn)強者恒強的格局，不少邊緣啤酒企業(yè)生存頗為艱難。

政策方面，根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導意見》的規(guī)劃，預計到2025年，我國規(guī)模以上啤酒企業(yè)總產(chǎn)量將達到3800萬千升，較“十三五”末上升約11.4%，年均增長2.3%。同時，總收入和總利潤將分別較“十三五”末上升約63.4%和124%，年均增長約達12.7%和24.8%；利潤率也將較“十三五”末約9.1%進一步改善3.4個百分點至12.5%。預期啤酒行業(yè)在“十四五”期間高端化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，頭部酒企盈利能力有望繼續(xù)提升。

在此背景下，燕京啤酒努力打造內(nèi)功，發(fā)力中高端市場，其業(yè)績也不負眾望，呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。有券商研報表示，2023年，現(xiàn)飲消費場景復蘇消費升級繼續(xù)疊加原材料成本改善，啤酒行業(yè)有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好業(yè)績彈性。燕京啤酒作為其中的優(yōu)等生，值得高看一線。不過公司股價高開低走，短期恐怕以震蕩為主，選擇做時間的朋友，恐怕更適合這類公司。

作者|飛魚

編輯|Terry

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