周末鋁業(yè)大事，莫過于中國鋁業(yè)(601600.SH;02600.HK)“并表”云鋁股份(000807.SZ)，二者目前市值合計約千億，強強聯(lián)合會產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)？

7月24日晚間，中國鋁業(yè)、云鋁股份齊發(fā)公告，中國鋁業(yè)擬通過非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購云南冶金所持云鋁股份19%股權(quán)，交易完成后，中國鋁業(yè)將成云鋁股份第一大股東，后者納入中國鋁業(yè)報表。若以2021年底披露數(shù)據(jù)計算，二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國電解鋁產(chǎn)能的17.5%。

強強聯(lián)合：減少同業(yè)競爭

(資料圖片)

7月24日晚間，中國鋁業(yè)公告，擬通過非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購云南冶金集團股份有限公司云南冶金持有的云南鋁業(yè)股份有限公司19%股權(quán)，交易對價為人民幣66.62億元。本次交易完成后，中國鋁業(yè)將持有云鋁股份約29.10%的股權(quán)，成為云鋁股份的第一大股東，并將云鋁股份納入公司合并報表范圍。

云鋁股份也于7月24日晚間發(fā)布公告稱，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將變更為中國鋁業(yè)，間接控股股東仍為中國鋁業(yè)集團有限公司。

二者在國內(nèi)鋁業(yè)中的地位排名前列。

從市值上來看，鋁行業(yè)里，中國鋁業(yè)總市值排名第一，近800億元，云鋁股份總市值排名第三，約300億元，二者總市值合計約千億元。且二者總市值均遠遠高于行業(yè)均值與行業(yè)中值。

從電解鋁產(chǎn)能來看，若以2021年底披露數(shù)據(jù)計算，二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國電解鋁產(chǎn)能的17.5%。

本次合并，最直接的好處就是減少了同業(yè)競爭，更有效的進行行業(yè)資源整合。

中國鋁業(yè)在7月24日的交易公告中表示，本次交易有利于進一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競爭問題，有效減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易；云鋁股份并入公司后，有助于進一步提升公司的行業(yè)地位和盈利能力，依托云鋁股份在清潔能源上的優(yōu)勢，進一步提升公司綠色鋁產(chǎn)能占比，有利于推動公司綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展；同時，可以更好發(fā)揮公司與云鋁股份在業(yè)務(wù)和管理上的協(xié)同性，實現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)一體化、集約化管理，為公司帶來可持續(xù)的投資回報。

國企改革的又進一步？

由于二者的背景，本次交易也被解讀為國企改革的重要一步。

據(jù)企查查資料顯示，中國鋁業(yè)公司成立于2001年2月23日，2017年成功改制為中國鋁業(yè)集團有限公司，2018年被國資委確定為國有資本投資公司試點企業(yè)。而中國鋁業(yè)股份有限公司（簡稱：中國鋁業(yè)）是中國鋁業(yè)集團有限公司的控股子公司,是中國鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)。

被中國鋁業(yè)收購股權(quán)的云南鋁業(yè)股份有限公司是云南冶金集團總公司將其全資企業(yè)——云南鋁廠的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以獨家發(fā)起，整體改制，社會公開募集股份方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1998年3月20日正式成立，同年4月8日“云鋁股份”股票在深交所上市。

銀河證券研報認為，央企重組符合國企改革發(fā)展大戰(zhàn)略，推動資源向優(yōu)勢企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中，促進相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，解決同質(zhì)化競爭、重復(fù)建設(shè)問題，提升資源配置效率，增強相關(guān)企業(yè)競爭力。

交易背景

鋁行業(yè)屬于周期性行業(yè)，是國家重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，與交通、建筑、電力、機械制造、航空航天、電子電器、包裝等行業(yè)密切相關(guān)，其產(chǎn)品價格隨國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動呈周期性變動規(guī)律。

LME鋁價（現(xiàn)貨結(jié)算價）在去年底快速上行到達今年3月高點后，近幾個月鋁價都呈快速下降趨勢。

紫金天風期貨7月19日研報表示，國內(nèi)半數(shù)以上電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)虧損，短期內(nèi)鋁價或?qū)⒄鹗庍\行試探鋁廠成本支撐。若虧損無法限制產(chǎn)量釋放，則消費疲弱開工將導致供需格局繼續(xù)呈現(xiàn)過剩，鋁價仍將承壓運行。

中國是鋁工業(yè)大國，產(chǎn)量和消費居世界前列。近年來我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，國家實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷淘汰落后產(chǎn)能和關(guān)停違規(guī)、環(huán)保不達標產(chǎn)能，以設(shè)置產(chǎn)能上限方式嚴控新增電解鋁產(chǎn)能，優(yōu)化了電解鋁行業(yè)格局，有效改善了市場供需狀況，對鋁行業(yè)有序、健康發(fā)展起到了積極作用。

特別是雙碳目標提出后，對電解鋁行業(yè)提出了更高的要求，由能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變，倒逼電解鋁行業(yè)用能結(jié)構(gòu)由以傳統(tǒng)煤電為主，向以清潔能源、新能源為主、煤電兜底調(diào)劑為輔的綠色低碳用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，我國電解鋁產(chǎn)能由北方煤電豐富地區(qū)向西南具有綠色低碳能源優(yōu)勢的地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢將更加明顯。

而云鋁股份的核心競爭力就是環(huán)境友好。作為中國有色金屬行業(yè)、中國西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)中唯一一家“國家環(huán)境友好企業(yè)”，公司全面融入國家生態(tài)文明建設(shè)，減少溫室氣體排放，大力實施綠色鋁材一體化發(fā)展戰(zhàn)略，將綠色發(fā)展理念貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營全過程。

以水電為能源生產(chǎn)原鋁是云鋁股份的一大優(yōu)勢，公司已實現(xiàn)全流程生產(chǎn)100%使用水電能源；與同樣規(guī)模的煤電鋁相比，每年可減少二氧化碳排放約2500萬噸，減排幅度達90%以上。

云鋁是國內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng)商，依托綠色鋁品牌優(yōu)勢，公司與寧德時代、蔚來、寶馬、沃爾沃、戴爾等國際知名企業(yè)建立穩(wěn)固的上下游關(guān)系，成為馬可迅在國內(nèi)唯一合格供應(yīng)商。從長遠來看，在國家雙碳戰(zhàn)略的大背景下，公司綠色鋁的品牌價值和經(jīng)濟價值將進一步提升。

在上述大環(huán)境下，中國鋁業(yè)選擇此時與云鋁股份強強聯(lián)合，并表云鋁，既符合國家戰(zhàn)略，也是鋁價震蕩下行后，行業(yè)內(nèi)資源整合，集中優(yōu)勢資源的一種表現(xiàn)。這既是市場化需要，也符合低碳環(huán)保的號召。

在財務(wù)上，二者目前還未公布中報業(yè)績。2019-2021年二者ROE對比情況如下。云鋁股份連續(xù)三年ROE增長，2021年ROE創(chuàng)新高，同年中國鋁業(yè)ROE水平也是近三年新高。

云鋁股份預(yù)計8月20日披露半年報，中國鋁業(yè)預(yù)計8月24日披露半年報。

作者|許螣垚

編輯|May

標簽： 同業(yè)競爭 生產(chǎn)經(jīng)營性