3月的美聯(lián)儲(chǔ)議息可謂是最吊人胃口的一次會(huì)議。最終，通脹風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級(jí)仍高于局部金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不僅加息25BP，而且繼續(xù)縮表，終極利率預(yù)測(cè)仍箭指5.1%（并未較局部銀行業(yè)危機(jī)前有所改變），且2023年無(wú)望降息。

于是，美股大跌。不過(guò)，日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)Kospi指數(shù)、港股、A股波瀾不驚，3月23日午盤，香港恒生指數(shù)漲近0.8%，上證綜指微跌0.1%，二者下午持續(xù)走強(qiáng)，基本消化了此前的海外風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊。由于鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上立場(chǎng)有所軟化，美元跳水，人民幣大漲近500點(diǎn)。

終極利率不變、降息無(wú)望

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早前，由于硅谷銀行破產(chǎn)、瑞信被收購(gòu)，市場(chǎng)一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暫停加息，例如高盛3月就一反預(yù)期地預(yù)測(cè)會(huì)暫停，野村甚至喊出降息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)此次仍加息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)表示會(huì)繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（QT）。“點(diǎn)陣圖”顯示（18名委員中的8人）今年年底前利率將達(dá)到5.1%，與去年12月時(shí)的預(yù)期相同，這暗示未來(lái)至少還有1次加息。在金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)前，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在5月、6月、7月分別加息1次。經(jīng)濟(jì)展望方面，上調(diào)了今年的通脹預(yù)期同時(shí)下調(diào)了全年GDP增速。

在新聞發(fā)布會(huì)中，鮑威爾“面面俱到”，既談到了銀行體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在影響，又重申了加息抗通脹的決心。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為加息周期已接近尾聲。5月（可能是最后一次）加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為61%。但FOMC與會(huì)者不認(rèn)為今年會(huì)降息，但預(yù)期明年降息3次。

“其實(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)此次降息也不一定是利好，因?yàn)楦咄?、GDP和就業(yè)又都不錯(cuò)，而且銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)只是局部的，此時(shí)降息說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)可能看到了我們看不到的風(fēng)險(xiǎn)。”某公募基金美元QD產(chǎn)品的投資經(jīng)理對(duì)記者表示。

某華爾街投行資深業(yè)務(wù)主管馮磊（Mitch）此前對(duì)記者稱，“美聯(lián)儲(chǔ)腹背受敵，高通脹把它的手腳束縛住了。寬松的門檻很高。“他表示，硅谷銀行規(guī)模相對(duì)小，大銀行受到危機(jī)后的嚴(yán)格監(jiān)管而相對(duì)安全，每年都要經(jīng)歷嚴(yán)格的壓力測(cè)試，目前不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，近兩周的銀行業(yè)風(fēng)波令美國(guó)的金融環(huán)境迅速收緊，本質(zhì)上已經(jīng)起到了加息作用，“因此美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度比起上次會(huì)議要溫和不少。會(huì)議聲明中刪除了‘持續(xù)加息（復(fù)數(shù)）’的措辭，取而代之的是更為模糊的‘額外的政策收緊’。”嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen告訴記者。

值得一提的是，鮑威爾還反駁了市場(chǎng)對(duì)于“QE重啟”的觀點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，近期資產(chǎn)負(fù)債表上升與貨幣政策無(wú)關(guān)。

第一財(cái)經(jīng)本周初就報(bào)道，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)重啟QE的解讀是錯(cuò)誤的。在硅谷銀行倒閉之后，美聯(lián)儲(chǔ)的一系列救助操作之后，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)至8.64萬(wàn)億美元，其中貸款余額在過(guò)去一周累計(jì)增加了3000億美元。“但是這些貸款資金到期仍需要?dú)w還，而且不會(huì)給實(shí)體增加新的信用投放，這并不是‘QE’。目前，抗通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的頭號(hào)任務(wù)，二手車、住房等指標(biāo)又開(kāi)始有抬頭的跡象，美國(guó)的通脹如果不能連續(xù)3個(gè)月降至5%以下，很難考慮降息。”資深全球宏觀交易員袁玉瑋對(duì)記者稱。

摩根士丹利并不認(rèn)為美股觸底。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，過(guò)去一周發(fā)生的事件意味著信貸可用性正在減少，影響到了廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這可能是最終使市場(chǎng)參與者相信盈利預(yù)期過(guò)高的催化劑。換句話說(shuō)，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）過(guò)低（即買股票相較于買債券所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償不足）。

亞太股市淡定、人民幣走升

隨著加息周期臨近尾聲，強(qiáng)美元或告一段落。截至北京時(shí)間3月23日13:00，美元指數(shù)報(bào)101.7，較3月初接近105的水平大幅回落。人民幣對(duì)美元報(bào)6.8309，當(dāng)日大漲近500點(diǎn)。接受記者采訪的多位中、外資行交易員認(rèn)為，此次議息結(jié)果并不重要。后期不管是鷹派還是鴿派，美國(guó)整個(gè)緊縮周期已進(jìn)入尾聲。

“按照歷史規(guī)律，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)停止加息后，美元指數(shù)仍有望在高位維持一段時(shí)間震蕩，之后隨著其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，美元即開(kāi)始走弱。“摩根士丹利華鑫基金方面對(duì)記者表示。

無(wú)獨(dú)有偶，安本（Abrdn）認(rèn)為，銀行系統(tǒng)問(wèn)題導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行及加拿大央行等通過(guò)美元互換額度提供美元流動(dòng)性。 “隨著系統(tǒng)中的美元流動(dòng)性增加、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)即將暫停加息，我們預(yù)計(jì)美元將走軟。”

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年無(wú)需擔(dān)心人民幣，共識(shí)預(yù)測(cè)在6.4-6.8不等。某大行外匯專家朱延樺對(duì)記者表示，“2月各方數(shù)據(jù)都非常不錯(cuò)，體現(xiàn)出了疫后重啟、穩(wěn)健復(fù)蘇 的態(tài)勢(shì)。2月單月的GDP增速很可能在5.5%附近。如果3月能延續(xù)2月的表現(xiàn)，則一季度我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒔橛?-4.5%之間，也將夯實(shí)2023 年人民幣匯率的基本盤。”

人民幣對(duì)美元年初升值幅度很大，最高接近6.7，他稱，“我們的模型也給出了‘非常高估’的評(píng)定。隨著此前一波回撤，目前回到‘高估’區(qū)間。但模型測(cè)算結(jié)果的高估不代表人民幣必然還會(huì)回撤，人民幣的漲跌更多的是被動(dòng)驅(qū)動(dòng)屬性， 需要等一些外部條件配合。”有觀點(diǎn)認(rèn)為，若地緣政治波動(dòng)趨于緩和，目前的“高估”的狀況會(huì)慢慢自動(dòng)消解。此外，今年出口下滑將如何發(fā)展也值得關(guān)注。

23日下午1時(shí)30左右，亞太股市恒生科技指數(shù)漲幅擴(kuò)大至3%，恒生指數(shù)漲1.4%，上證綜指亦轉(zhuǎn)漲。

近期，AI領(lǐng)域利好持續(xù)，谷歌推出Bard， 英偉達(dá)提供算力支持，比爾蓋茨盛贊人工智能，稱“是我一生中唯二的革命性技術(shù)進(jìn)步”。在一系列技術(shù)落地背景下，市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)可Al的前景。 映射到A股層面，活躍板塊也集中，是A股投資者偏好的投資領(lǐng)域。在Al領(lǐng)域，云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)等數(shù)宇經(jīng)濟(jì)概念強(qiáng)勢(shì)拉升。此外，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，順周期主題亦持續(xù)受到關(guān)注。

但值得關(guān)注的是，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有6次議息會(huì)議，利率越早見(jiàn)頂，整體不確定性越小，對(duì)年內(nèi)各類資產(chǎn)的配置也或能提供更好的指引。

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