周二，日本政府提名植田和男出任日本央行行長(zhǎng)，接替黑田東彥。

此外，日本政府同時(shí)提名內(nèi)田真一和冰見(jiàn)野良三為新的日本央行副行長(zhǎng)。政府在將新行長(zhǎng)人選提交國(guó)會(huì)后，經(jīng)參眾兩院批準(zhǔn)后方由內(nèi)閣任命。

一直以來(lái)，日本央行行長(zhǎng)一職都由央行內(nèi)部和財(cái)務(wù)省出身的官員擔(dān)任。而植田和男職業(yè)生涯中的絕大部分時(shí)間都在學(xué)術(shù)圈中度過(guò)。20世紀(jì)90年代中后期日本經(jīng)濟(jì)陷入通縮后，植田為日本央行后續(xù)地零利率政策提供了理論支撐，也是最熟悉持續(xù)至今的量化寬松政策的人士之一。一旦被正式任命，植田將成為首位經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身的日本央行行長(zhǎng)。

(資料圖)

該消息公布后，日元對(duì)美元短線(xiàn)拉升，截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時(shí)攀升至131.99，最高升破132關(guān)口。日經(jīng)225指數(shù)也漲至27572點(diǎn)。

收益率曲線(xiàn)控制會(huì)被放棄嗎？

眼下，市場(chǎng)押注植田將快于市場(chǎng)此前預(yù)期的帶領(lǐng)日本央行退出量寬政策。雖然市場(chǎng)認(rèn)為植田和男很難被簡(jiǎn)單定義為“鷹派”或“鴿派”，但債券交易員正押注進(jìn)一步調(diào)整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策宜早不宜晚，并預(yù)計(jì)日本將在年中左右結(jié)束負(fù)利率政策。股票投資者認(rèn)為，隨著債券收益率上升，日本銀行股將得到提振。

雖然日本央行持續(xù)大舉購(gòu)債，但日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率2月以來(lái)一直接近日本央行設(shè)定的0.5%政策上限，因?yàn)槭袌?chǎng)押注新任日本央行行長(zhǎng)在通脹上升的情況下，將不得不調(diào)整或完全放棄YCC政策。

同時(shí)，10年期隔夜指數(shù)掉期交易利率比10年期債券收益率高出30個(gè)基點(diǎn)以上，也表明，交易員們押注YCC政策的收益率上限將被取消。眼下，不論是日本10年期國(guó)債收益率還是10年期隔夜指數(shù)掉期交易利率比，均仍遠(yuǎn)低于日本的核心通脹率，在去年12月，日本通脹飆升至4%，為40年來(lái)最高。

機(jī)構(gòu)Asymmetric Advisors駐新加坡的策略師Amir Anvarzadeh稱(chēng)：“日本存在嚴(yán)重的通脹問(wèn)題，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎都低估了這一點(diǎn)。因此，我們判斷植田不會(huì)被黑田東彥關(guān)于通脹將從本季度開(kāi)始下降的錯(cuò)誤希望所束縛，他將首先調(diào)整YCC，并且可能早于許多市場(chǎng)人士此前的預(yù)期。”

日本內(nèi)閣府今日公布的2022年第四季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)以季環(huán)比折年率計(jì)增長(zhǎng)0.6%，扭轉(zhuǎn)之前一個(gè)季度的頹勢(shì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)從上一季度意外萎縮中扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，應(yīng)該也可以向新行長(zhǎng)提供一些證據(jù)，證明日本經(jīng)濟(jì)仍在朝著溫和復(fù)蘇的方向發(fā)展。

負(fù)利率政策會(huì)被停止嗎？

植田的學(xué)生、日本金融集團(tuán)Monex Group專(zhuān)家科爾（Jesper Koll）表示，植田接任日本央行行長(zhǎng)后，日本基準(zhǔn)債券收益率可能在明年翻兩番，達(dá)到2%。“如果你向我尋求投資建議，我預(yù)計(jì)12個(gè)月后，日本10年期債券收益率將在1.75%~2%左右。”他還認(rèn)為，值田不會(huì)“迅速行動(dòng)”，在值田的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行會(huì)“非常思慮周全”，值田在任期內(nèi)將關(guān)注整體經(jīng)濟(jì)基本面，也包括通脹上升等情況，但不會(huì)僅限于“某個(gè)單一的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”。

摩根大通分析師沙提爾（Benjamin Shatil）在最近的一份報(bào)告中寫(xiě)道，“我們預(yù)計(jì)今年日本投資組合將持續(xù)從海外債券轉(zhuǎn)向日本國(guó)內(nèi)債券，其中的一部分原因在于，持續(xù)的價(jià)格和工資上漲預(yù)示日本央行將進(jìn)一步放松甚至放棄YCC政策，更大程度地容忍日債收益率上升。”

投資者押注日本央行將在值田上任后放棄YCC還因?yàn)槿毡狙胄械馁?gòu)債壓力越來(lái)越大。1月，日本央行凈購(gòu)買(mǎi)了23.7萬(wàn)億日元（1800億美元）的日本國(guó)債，這令日債流動(dòng)性進(jìn)一步受損，越發(fā)扭曲了市場(chǎng)。

瑞穗銀行（Mizuho Bank Ltd.）的首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daisuke Karakama表示，日債市場(chǎng)越發(fā)脆弱的狀態(tài)進(jìn)一步證明，黑田東彥任期內(nèi)史無(wú)前例的量化寬松政策可能只剩下有限的時(shí)間。“黑田東彥領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行挑戰(zhàn)了貨幣政策的極限，并暴露出其無(wú)效性。”他稱(chēng)。

除了押注日本央行將放棄YCC外，市場(chǎng)還押注值田會(huì)在任期內(nèi)停止負(fù)利率政策。遠(yuǎn)期掉期定價(jià)表明，市場(chǎng)押注日本央行今年7月就將取消負(fù)利率政策，并緊隨其后上調(diào)一系列短期利率。

根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，日本是全球目前唯一一個(gè)仍將短期政策利率維持在負(fù)利率的經(jīng)濟(jì)體。歐洲央行在去年7月退出了負(fù)利率政策，瑞士和丹麥的央行也在去年9月退出。

廢除負(fù)利率政策將對(duì)日本國(guó)債產(chǎn)生影響，這可能會(huì)加劇日本債券的拋售。在日本股市方面，由于寄希望于政策轉(zhuǎn)變，衡量日本銀行股的指標(biāo)已攀升至接近五年高點(diǎn)。

此外，日元自去年10月底以來(lái)已累計(jì)上漲超過(guò)12%，表現(xiàn)優(yōu)于所有10國(guó)集團(tuán)貨幣，在去年12月日本央行意外放寬日債收益率上限后加速升值，創(chuàng)下了1998年以來(lái)的最大同期漲幅。

獨(dú)立研究公司Vanda Research的策略師皮特爾（Viraj Patel）認(rèn)為，雨宮正佳沒(méi)有接任央行行長(zhǎng)這一職務(wù)，意味著日本政府的決策與雨宮正佳的“鴿派”立場(chǎng)相悖。同時(shí)，市場(chǎng)需要消化日本央行出現(xiàn)新領(lǐng)導(dǎo)，以及脫離黑田經(jīng)濟(jì)學(xué)及安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的可能性，這最終利好日元。市場(chǎng)同時(shí)認(rèn)為，日元的波動(dòng)率將會(huì)加劇。自去年10月以來(lái)，日元的三個(gè)月隱含波動(dòng)率一直在上升，表明交易員對(duì)日本央行再次做出出乎市場(chǎng)意料的舉動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)。

同時(shí)，外匯交易員目前也在密切關(guān)注日本以外地區(qū)通脹情況的影響，也使得美元對(duì)日元匯率圍繞周二晚間將公布的美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)波動(dòng)。過(guò)去一個(gè)月，在美元對(duì)日元上的投機(jī)性頭寸大幅減少，因而，不論是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)于還是弱于市場(chǎng)預(yù)期，美元對(duì)日元這一貨幣對(duì)都可能再度大幅波動(dòng)。

標(biāo)簽： 日本央行 值田和男 退出量化寬松貨幣政策 收益率曲線(xiàn)控制